华策影视(300133)：电视剧龙头回暖 数字科技深化版权开发 最新

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公司披露2022 年报和2023 一季报。（1）2022 年营收为24.75 亿元，同比减少34.99%；归母净利润为4.03 亿元，同比增加0.58%；扣非归母净利润为3.01 亿元，同比增加19.88%。（2）23Q1 营收为9.64亿元，同比增加104.83%；归母净利润为1.47 亿元，同比增加28.95%；扣非归母净利润为1.20 亿元，同比增加29.98%。

剧集业务回暖。（1）22 年电视剧业务实现营收18.74 亿元，同减40.90%，主要系报告期内播出的电视剧数量偏少，共计首播电视剧10部331 集；毛利率为28.54%，同比+8.33pct，主要系精品内容带动和降本控费措施得当。（2）22 年电影业务实现营收4.15 亿元，同增37.18%，主要系报告期内公司主投主控的《万里归途》录得票房15.93亿元。（3）今年随着防疫政策优化和内容审核边际放松，预计公司开机及上映的电视剧数量将明显增加。目前已首播《去有风的地方》等4 部电视剧，8 部杀青电视剧待映，还有超过16 部电视剧正在筹备中。

数字科技深化全版权价值开发。公司已拥有574 个在存IP，合计约3万小时。今年公司与咪咕签订战略合作协议（5 年），双方将以精品内容IP 为核心，以5G、AI、虚拟制作等数字科技为驱动，以现实空间与元宇宙空间为场景，以运营商流量为入口，在元宇宙场景应用、全版权、音乐及音视频彩铃、内容生产和内容聚合等方面开展战略合作。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年，公司实现营业收入34.82/40.38/45.63 亿元，归母净利润5.36/6.29/7.23 亿元。公司作为电视剧制作龙头率先迎接行业回暖，在存IP 丰富，与文心一言、咪咕等合作开发全版权价值。参考同类公司估值，给予公司2023 年38 倍的PE 估值，对应合理价值为10.72 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。影视项目不确定性；监管政策变化；业务增长不及预期；短视频平台的冲击；疫情反复；AIGC 技术研发困难。

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