华厦眼科(301267):23Q1业绩超预期,消费医疗业务占比稳步提升,全年复苏表现可期 环球滚动

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事件:公司发布2022年年报,报告期内公司实现营业收入32.33亿元,同比+5.51％;归母净利润5.12亿元,同比+12.5％;扣非归母净利润5.39亿元,同比+13.29％。

公司2023年一季度实现营收9.31亿元,同比+15.1％;归母净利润1.50亿元,同比+34.01％;扣非归母净利润1.47亿元,同比+21.47％。

1、公司22年与23Q1收入、毛利稳步增长,2022年消费眼科收入占比提升。

2022年公司屈光项目实现营收10.73亿元(yoy+12.07％),占比33.19％(+1.94pp),毛利率54.87％(+2.32pp);综合眼病项目实现营收9.09亿元(-2.43％),占比28.12％(-2.29pp),毛利率45.37％(+3.54pp)。视光项目实现营收3.97亿元(+9.91％),占比12.27％(+0.49pp),毛利率55.60％(-0.82pp);白内障项目7.51亿元(-0.69％),占比23.23％(-1.45pp),毛利率38.01％(+1.90pp);公司消费眼科占总收入比重为45.46％,相比2021年提升2.43pct。随着人口老龄化加剧,居民收入水平与健康意识的提升,消费眼科服务需求将持续增加,公司消费眼科业务结构占比有望在未来进一步提高。随着消费眼科业务占比的进一步提升,公司2022年毛利率达48.05％(+2.01％pp),2023Q1为48.17％(+2.06％pp)。

2、医教研协同发展,人才储备不断丰富2022年公司销售费用率为12.44％(-0.69pp);管理费用率为11.21％(+0.86pp)。研发费用率为1.52％,同比提升0.7pp,主要是由于公司加大科研投入所致。2022年公司进一步加强临床诊疗与科研、教学的协同发展。在科研方面,公司积极开展并参与各类学术活动,新增42项医学科研项目与13项专利授权,共发表学术论文126篇,其中SCI论文55篇。在教学方面,公司持续推进"中国眼科医师明日之星计划"等人才培养计划,并与厦门大学、北京大学等20多所院校签订合作协议,设立眼科技术人才培养基地,加强眼科医务人才储备。

3、国家政策助力青少年近视防控,公司视光业务成长可期。

近年来,国家发布《儿童青少年近视防控光明行动工作方案(2021—2025年)》、"十四五"全国眼健康规划(2021-2025年)》等多项文件,不断加强青少年近视防控力度。2022年公司积极响应国家政策,拓展视光业务,设立青少年近视防控中心并加强与教育部门、学校和基金会的合作,在校园与基层社区开展多项眼健康公益活动,助力青少年近视防控政策的落地实施。2022年公司视光业务共实现营收3.97亿元,同比增长9.91％。随着我国眼健康教育宣传的深入展开与青少年近视检测覆盖率的提高,公司视光业务渗透率未来有望快速提升。

盈利预测与投资评级:根据年报业绩,我们预计公司23-25年归母净利润为6.82/8.84/11.6亿元,同比+33.27％/+29.56％/+31.21％,EPS为1.22/1.58/2.07元,对应当前股价PE分别为64x/49x/38x,维持"推荐"评级。

风险提示:行业竞争加剧的风险;行业政策变化风险;扩张进度不及预期的风险。

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